结合近期媒体的相关报道,市场认为央行可能会采取下调存款基准利率的方式(降低存款利息),为银行降低贷款利率创造空间,从而更有效地为实体经济提供信贷支持,应对疫情对经济造成的影响。当前,LPR 机制改革已经落地,贷款利率市场化稳步推进,“降低社会融资成本”方向明确,因此并不排除央行采用调整存款基准利率,助力资产端贷款利率的下行。


01

调整不是空穴来风


早在疫情影响之前的2020 年 1 月 17 日,央行就货币政策操作的具体问题回答了记者提问,着重强调了存款基准利率的保留,并且言明将“综合考虑经济增长、物价等基本面的情况,适时适度进行调整”,是央行近年来首次以更为“开放”的态度表述存款基准利率的调整,透露出积极信号。


而在2月18日的货币政策具体回答方面,透露:存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”,将长期保留,维持1月份的开放态度:“未来人民银行将按照国务院部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整。”“下一步,人民银行将继续保持流动性合理充裕,推进LPR改革继续释放金融机构降低贷款利率的潜力,促进贷款实际利率水平明显下降


02

存款成本是银行整体负债成本的决定性因素


银行的贷款利率主要取决于四个变量,包括负债成本、营业支出、信贷成本和目标息差。后三个变量多由银行自身业务性质所决定,短期内难有改变。而负债成本(包括存款、同业和债券融资成本)会随着央行的货币政策而变动。存款占银行总负债的77%,因而是决定负债成本的关键因素。


新冠肺炎的暴发导致宏观经济增速下行,政府引导金融支持疫情防控和企业恢复生产,增加了央行下调存款基准利率的概率。


相对于下调 MLF和逆回购利率,存款利率调整能够更直接有效地传导致贷款利率。可能触发存款基准利率下调的因素包括:

1)新冠肺炎疫情的持续时间长于预期,对 GDP 增速的负面影响延续到二季度;

2)经过多次 LPR 降息后,实际贷款利率未有明显下行;

3)银行 2020 年一季度的不良贷款率显著反弹


03 对地产的影响


短期看,LPR下行基本上不影响个人房贷利率。房住不炒仍然是当前房地产调控政策的主导方向,央行发布的货币政策执行报告仍然在强调:要坚持房主不炒的定位,银行可通过LPR加点方式确定个人房贷利率,基本保持原有水平,维持房地产市场长效管理机制,确保差别化住房信贷政策有效实施,保持个人住房贷款利率水平基本稳定。


尽管如此,以银行主导的金融体系,放贷能力增强是大概率事件。也就是说资金面宽松是确定性事件,资金流出银行以后的走向其实是我们需要持续关注的一点。此时,微观数据调研其实更为可靠。


据微观调研银行人士反馈,现在又开始逼着银行人满大街去放贷款了,企业、个人拿到这些资金,又有几个人有魄力逆势而上真的去追加投资?结果资金往往会选择阻力最小的方向,一个是流入房市、一个是流入股市,也就是说,在信贷宽松的情况下,资金放出来,一定不让流入股市和楼市是困难的。

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